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  • PCB: 5G發展賦能行業倍數成長
  • 發布時間:2019-12-05
  • 目前,中國PCB行業的產值僅有37.9%是內資生產,以此估算內資產值全球占比不足20%。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足,因此成長空間巨大。

    PCB全球產值目前約為635億美金,同時中國大陸具備超過50%的產值占比,且此比例隨著內資廠成長會繼續上升。此次5G時代的到來更是賦能中國PCB行業幫助其更快速的成長,從5G基站的建設,再到下游消費終端的影響,以及未來汽車電子化滲透率帶來全方面的影響。看好接下來5G建設、消費電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動下的PCB新行情。

    但需要提出的是,國內產值占比較高,但實際上內資企業占比依然較低,換言之隨著產業發展的加速,內資企業有著較大的提升空間。從歷史發展歷程來看,PCB行業產能經歷了從歐美到日本到中國臺灣地區,目前再到中國大陸的產業轉移路徑。中國國內PCB產值全球占比過半,但是內資PCB廠商占比依然極低,內資廠商多卻不大。中國PCB行業的產值僅有37.9%是由內資生產,以此估算內資產值全球占比不足20%。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足,中國PCB企業規模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。

    除5G拉動外,PCB多個細分領域同樣是可圈可點,增長迅速。具體來看,2018年汽車PCB產值為76億美元,預計2023年全球汽車PCB產值將達101.71億美元,復合年均增長率為6%。其中汽車電動化新增PCB產值為54.37億美元,復合年均增長率高達23.61%。2018年用于消費電子的PCB產值為241.71億美元,預計2022年將達280.87億美元,復合年均增長率為4.2%。細分領域中,智能穿戴設備市場呈爆發式增長,2018年出貨量為1.35億臺,2023年將達2.05億臺,2018-2023 年復合年均增長率為23%。

    業績方面,就2019年前三季度來看,PCB行業上市公司累積實現營業收入953.67億元,同比增長36.51%;累積實現歸母凈利潤84.36億元,同比增長27.37%,行業凈利潤持續走高。

    下游通信行業2018年PCB市場規模為116.92億美元,2022年將達到137.47億美元,2017-2022年年復合增長率為6.2%。測算無線基站細分領域,2019年全球5G無線基站建設所用PCB市場規模約為133.65億人民幣,2022年將達到峰值451.63億人民幣。2018年服務器市場爆發性增長,帶動高層板需求。未來5G建設將進一步擴大服務器需求,促進服務器產品升級,服務器PCB市場有望持續擴大。通訊板業務廠商未來2-5年營收可觀。建議關注介入5G基站和終端的生益科技、深南電路、滬電股份和崇達技術。

    潛力股精選

    生益科技(600183)高頻覆銅板業務具有稀缺性

    公司覆銅板及粘結片是決定公司發展的主要業務。深究行業特性發現,覆銅板行業周期性主要由FR-4等傳統覆銅板來體現,增長邏輯是需求和原材料雙周期共振,而成長性主要由特殊基覆銅板體現,增長邏輯是特殊需求爆發。公司同時布局周期性和成長性覆銅板,享受兩類產品的增長邏輯。國金證券指出,傳統類覆銅板下游PCB產能正在逐步向大陸轉移,相應覆銅板行業也在轉移;高頻覆銅板市場雖被國外廠商壟斷,在貿易摩擦加劇的情況下高端材料國產替代將進一步加速。考慮到公司格局優良、高頻覆銅板業務具有稀缺性,因此公司能夠享受一定的溢價。

    深南電路(002916)龍頭估值有溢價空間

    公司作為國內PCB領域龍頭企業,營收及人均產值方面均處于行業領先地位。華西證券指出,在PCB板領域,公司將持續加強在5G通信領域研發和投入,保持公司的先發優勢,推進南通募投項目建設提升自動化的同時,原有工廠通過技改不斷提高資源配置效率,專業化工廠建設進一步滲透,在汽車板市場逐漸取得突破;在封裝基板領域,公司將保持多年來在細分市場的優勢,同時拓展高速通信以及存儲類封裝基板;電子裝聯領域,著力拓展通信、醫療、航空航天等領域。公司在通信PCB、IC載板領域內的先發優質將持續發酵,龍頭估值具備溢價空間。

    滬電股份(002463)保持高市場份額

    公司是主要從事通信和汽車類PCB的廠商,其中通信PCB營收和毛利潤占比已經達到67.5%和73.7%,可見通信PCB是公司的核心業務。公司通信PCB包括運營商網絡和服務器、交換機兩類,其中運營商網絡業務正遇5G大周期機會,通過分拆通信設備出貨量、單設備PCB價值量和廠商份額三大因素,判斷公司將在未來三年迎來高增長機遇。國金證券指出,公司在運營商網絡占比最大的多層板這一細分市場的技術積累深厚,同時從歷史情況可分析出下游客戶對公司的粘性較高,因此判斷公司將在5G中延續自身競爭實力,持續保持高市場份額。

    崇達技術(002815)產品結構持續優化

    公司2019年進入國內通信設備商中興通訊供應體系,再添重要合作伙伴,預計2020年全球5G基站建設將帶動PCB 需求同比2019年有望增長220%。隨著公司5G通信PCB板的出貨,公司的收入和毛利率都有望獲益。海通證券指出,伴隨著5G通信板需求大幅增長,公司有望取得一定市場份額,從而優化公司的產品結構,較大幅度提升公司現有的盈利能力。此外三德冠以及普諾威將為公司拓展FPC以及IC載板新產品,為公司帶來增量利潤貢獻。同時在客戶協同上有所幫助,未來有望逐步攻克國內外大客戶取得更大的營業收入。

    鵬鼎控股(002938)生產LCP軟板企業

    公司是全球第一大PCB生產商,擁有多種類型的PCB產品可以滿足客戶的多樣化需求。公司在鉆孔、布線等核心制程方面擁有領先的技術水平,同時精細化管理水平位居行業前列,保證公司產品可以擁有較高的良率。光大證券指出,公司作為少數可以生產LCP軟板的公司,將有望明顯受益。同時5G將使得手機的SLP主板面積和制造難度提升,公司目前正積極擴充SLP產能,有望獲得更多份額。伴隨著AirPods、AppleWatch等可穿戴產品的熱銷,公司已經在眾多可穿戴設備中供應軟板,與主要客戶擁有緊密的合作關系,將受益于可穿戴設備的快速發展。

    (文章來源:金融投資報)





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